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76人组建豪华争冠阵容 新赛季不进总决赛是否就算失败？_我的网站

一 |     出品 | 妙投APP          作者 | 张贝贝          编辑 | 丁萍          头图 | 视觉中国                    1月30日晚间，爱美客发布公告，旗下子公司REGEN于1月29日收到深圳国际仲裁院下发的《仲裁庭关于〈撤销临时措施决定申请〉的决定》。                   这一决定撤销了2025年9月实施的临时措施，该措施此前禁止REGEN自行在中国大陆地区销售AestheFill产品，并需继续向原代理商江苏吴中控股孙公司达透医疗供货。                   自2025年9月10日爱美客公告上述临时措施以来，股价累计跌幅已近30%。                   那么，此次仲裁限制解除，爱美客会出现上涨行情吗？                    在回答这个问题之前，我们先来了解下此次爱美客的“童颜针AestheFill产品”的商业争夺战，是否结束？这决定了上述利好是短期还是长期驱动。

二 |                                        并非最终裁决                              这场仲裁纠纷源于爱美客2025年3月以1.9亿美元收购韩国REGEN公司85%股权后，REGEN于同年7月单方面解除与达透医疗关于童颜针AestheFill产品的独家经销协议，并不再接收达透医疗发送的任何订单。                   Regen给出的解约理由是：（1）达透医疗将独家经销业务，实际转让给其控股股东江苏吴中旗下的吴中美学，违反协议约定；（2）吴中美学唯一股东（即江苏吴中）及其高管，遭行政处罚，多项违规、调查及处罚事项已披露，严重影响AestheFill产品声誉。                   面对突如其来的解约，达透医疗随即提起仲裁，要求经销协议继续履行，并成功获得上述提到的临时措施保护。据协议约定，达透公司对“AestheFill”在中国大陆的独家经销权，应延续至2032年8月28日。

三 |     译者注：原文发表于PhillyVoice，文中数据均截至原文发稿时（当地时间8月25日），所涉及日期和时间均为当地时间。                   期间，双方一直未能和解。文中观点与译者及平台无关。詹姆斯在他效力过的每一支球队都夺冠了，那么76人会是下一支吗？如果我在6月告诉你，我8月的一期读者问答会用这个标题，你会相信吗？说句实话，当我无比认真地为一支过去两个赛季连一半比赛都没有赢下的球队敲下这些文字时，我感觉确实十分离奇。

四 | 过去两年的彻底混乱，竟然演变成了76人如今所处的局面，他们已经拥有一批真正具备争冠实力的球员，NBA历史得分王勒布朗·詹姆斯和2024年NBA总决赛MVP杰伦·布朗都已加盟费城，这实在让人难以想象。                   而此次仲裁限制解除，意味着REGEN在中国大陆地区对于AestheFill产品的销售权不受影响。网友提问：如果没有赢得东部冠军，76人都这个赛季是否就算令人失望？距离媒体日大约还有一个月的时间，毫无疑问，有多名76人球员，尤其是核心球员，会被问到这样一个问题：他们是否必须赢得总冠军，这个赛季才算成功。有些球员会回避这个问题，更大胆的球员则会正面回应，而且会说，是的，这支球队唯一的目标就是赢得总冠军。                   但要注意的是，爱美客子公司REGEN收到的这份《决定》只是仲裁庭组庭前的一项程序性事项，不是最终裁决结果。

五 | 无论这些球员怎么回答，都不会提供什么新消息。

六 | 所以，REGEN单方面解除江苏吴中控股孙公司达透医疗的独家代理权是否合法终止，仍需等待仲裁庭的最终裁决。毫无疑问，76人拥有打进NBA总决赛所需要的天赋。                   也就是说，代理权之争并未结束，只是短期出现了对爱美客有利的转折。                   所以，仅凭此利好，爱美客即使在资本市场上出现上涨行情，也难持续。更关键的，还是要依赖于基本面支撑。                   接下来我们看下爱美客的业务情况。                             处于业绩“阵痛期”                              曾经被誉为“医美茅”的爱美客，已连续四个季度出现营收、利润双下滑的情况。                   财报显示，在2024年第4季度出现单季度营收、利润下滑后，2025年前三个季度爱美客也没能改变业绩下降趋势，季度业绩双降持续。具体为：                    2025年一、二、三季度，公司营收分别为6.63亿元、6.36亿元、5.66亿元，同比下降17.90%、25.11%、21.27%；扣非净利润分别为4.02亿元、3.2亿元、2.55亿元，同比下降24.02%、42.83%、42.37%。他们大概也拥有足够的火力赢得总冠军。但更重要的是，他们没有太多时间：詹姆斯会在常规赛进行到一半左右时年满42岁，而任何一个乔尔·恩比德能够保持健康并且展现统治力的赛季，都可能是最后一次了。                   可看到，爱美客正面临较大的增长压力。                             分析原因，有两点：一是宏观经济环境影响居民消费信心，部分求美者可能因此削减或推迟支出；二是，近年来医美厂商大量涌入，行业竞争加剧，利润空间受到挤压。                   上述背景下，即使爱美客是医美龙头，也未能独善其身。                   2025年上半年，爱美客旗下主要业绩来源溶液类注射产品、凝胶类注射产品收入分别为7.44亿元、4.93亿，较2024年同期的9.76亿元、6.49亿元，下降明显。所以，76人并没有太多次冲击总冠军的机会。但他们的机会倒也并不是只有一次。且上述两款产品的收入贡献已经从2024年上半年、2024全年的98.07%、97.82%下滑至2025年上半年的95.22%。詹姆斯签下了一份两年合同，其中包含2027-28赛季的球员选项。                   再考虑到，其溶液类核心产品用于颈纹修复的嗨体，随着2024年7月华熙生物用于颈部修复的“润致·格格”针上市，不再独占市场；以及其凝胶类核心产品“濡白天使”的竞品较多，与该产品定位相同可刺激自身胶原的”再生类“产品，包括圣博玛的艾维岚、华东医药的少女针等国内已获批多款，深陷竞争压力。在宣布加盟76人时，詹姆斯将这称为自己的“最后一个决定”，这意味着他职业生涯剩余的时间都将留在费城。                   由上可看到，爱美客急需新引擎提振业绩。

七 | 自从詹姆斯做出这个决定以来，人们已经多次指出一件事：他此前每一次以自由球员身份加盟新球队之后，最终都赢得了总冠军……而且都是在两年后。                   这也是2025年3月，爱美客宣布1.9亿美元（约合人民币13.86亿元）收购韩国REGEN Biotech, Inc.85%股权受到市场关注较多的重要原因。詹姆斯在2010年加盟热火，并在2012年赢得个人第一枚总冠军戒指。                   因为REGEN旗下的童颜针AestheFill产品有望与濡白天使形成协同，补充再生品类产品矩阵，并为公司带来业绩增量；且AestheFill产品已经在韩国、中国台湾等多个国家进行销售，且据头豹研究院发布的《2023年中国医美再生注射剂行业概览》，AestheFill在中国台湾地区“医美再生注射剂”市场以接近30%的份额排名第一看，竞争实力还是可以的。                   但要注意的是，即使童颜针AestheFill产品没有涉及代理权之争，其3亿元左右的年销售额对于爱美客的业绩提振或也有限。（2024年江苏吴中的医美生科收入3.29亿，2023年仅有762万，侧面推出2024年新增代理的REGEN旗下童颜针AestheFill销售收入约3亿元）                    为何这样说？                    由上述，2025年上半年，爱美客核心产品溶液类注射产品、凝胶类注射产品合计收入12.37亿元，较2024年同期下降3.88亿元；以此为基础，预计2025全年上述产品收入下降金额预计6亿元左右。所以，童颜针AestheFill产品的年销售额可能难补足缺口。                   即使再加上1月份公司经销的肉毒素获批，爱美客短期或也难以扭转业绩双降压力。他在2014年重返骑士，随后于2016年拿下了对他而言最具意义的一座总冠军。詹姆斯在2018年加盟湖人，第一个赛季湖人仅取得37胜45负，无缘季后赛，随后他在2020年赢下了NBA总决赛。

八 | 当然了，现在可别急着印带有76人标志的2028年NBA总决赛纪念T恤。                   因为除了爱美客新获批的引进产品，国内已获批的肉毒素还有兰州生物的衡力（1993年获批）、艾尔建的保妥适（2009年获批）、益普生的吉适（2020年获批）、秀杰的乐提葆（2020/2021获批，两种不同规格）、麦施美学的思奥美（2024年获批）、复星医药的达希斐（2024年获批）6款。

九 | 不过，这也说明即使76人没有赢得2027年NBA总决赛，他们至少还会有一次冲击冠军的机会，前提是没有任何事情削弱詹姆斯或恩比德的竞技水平。

十 |                    且国内肉毒素市场已形成兰州生物的“衡力”和艾尔建的“保妥适”占据主导，其他品牌争夺剩余份额的局面。

十一 | 所以，爱美客的产品上市后，抢夺市场份额的难度较大。

十二 |                    从上述维度看，2026年爱美客的业绩压力，大概率仍比较大。                             小结                              综上，爱美客旗下子公司REGEN自行在中国大陆地区销售AestheFill产品的限制解除，确实是短期利好，但因为不是最终裁决，未来还是具有不确定性；再加上，公司目前仍处于业绩“阵痛”期，短期内或难以扭转，所以资本市场即使有上涨行情，或也难持续，投资还需谨慎。

十三 | 经历重大阵容重组的NBA球队，即使这些变化很明显会让球队变得更好，通常也不会立刻磨合到位。詹姆斯和恩比德在整个常规赛期间都需要获得休息时间，这会让球队更难建立连续性，尤其是在竞争激烈的东部，那里有很多球队非常清楚自己在关键比赛中最擅长依靠什么。新赛季76人如果没有打进或赢得NBA总决赛，很明显会令人失望，但这并不必然意味着这个赛季就是失败的。                   免责声明：本文内容仅供参照，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。真正会让这个赛季成为失败的情况，是76人在进入2027年休赛期时，无法合理地对自己的争冠竞争力保持信心。如果这一整套计划彻底失败，球队就将面临一次重大的重新评估。如果76人证明自己确实是一支非常出色的球队，只是没有及时找到最合适的方式，从而无法一路闯过新赛季的季后赛，那么即使失望是完全合情合理的，进入明年夏天时，他们也至少仍然有理由保留一些乐观的态度。作者：Adam Aaronson译者：GWayNe。

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Published on:08:58:41